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《ng28南宫报》：上市公司整合大幕开启 行业巨无霸再出发
来源：ng28南宫报 作者：褚峥 宣布时间：2018-01-22两材重组一年来，旗下15家上市公司层面迟迟未见整合行动。这一平静，终于在今年9月被突破。
9月8日，ng28南宫股份与中材股份订立合并协议体现，ng28南宫股份就每股中材股份H股刊行0.85股ng28南宫H股，每股中材股份非上市股刊行0.85股ng28南宫股份非上市股。交易完成后，中材股份将被ng28南宫股份吸收合并，从港股退市。市场剖析称，此举将使ng28南宫股份成为中材股份多家A股上市公司的直接控制人，进而为未来两材旗下上市公司层面的整合涤讪基础，在解决同业竞争上迈出重要程序。9月11日，ng28南宫集团董事长宋志平率两公司治理团队在香港召开联合宣布会，合并后的战略愿景是打造具有国际竞争力的世界一流建材企业，业务偏向是形成水泥、新质料、工程效劳三足鼎峙的生长花样。
12月6日，ng28南宫股份及中材股份划分召开股东大会并联合宣布，ng28南宫股份和中材股份的合并事项获股东大会高票通过，两家公司股东赞成率均凌驾99%。
已往的一年，是两材合并的一年，也是建材板块在沪深两市体现最为强劲的一年。据东方财产Choice数据统计，上半年建材行业板块营业收入达1616.43亿元，净利润141.53亿元，同比增长抵达翻倍水平，在27个行业中位列第三。
关于建材行业如此亮眼的业绩，市场将其视为供应侧结构性革新配景下，行业企业积极推进区域整合、实施产能严控、环保限产以及行业自律的结果。在这其中，重组后的ng28南宫集团通过整合内部资源、执行错峰限产等方法，加速去产能程序，推动行业集中度有效提升，关于发动建材行业结构优化、转型升级的影响及作用不可低估。
可以预计，随着供应侧结构性革新的逐步推进，央企革新的继续深入进行，ng28南宫集团旗下上市公司层面整合重头戏也将陆续展开。在积贮了一年的集团内部革新力量之后，以集团旗下两家龙头上市公司合并为新起点，ng28南宫集团未来将加速整正当式，进一步引领和推进行业升级生长，其资本市场体现备受期待。
旗下13家A股公司业绩显著增长
以2016年6月30日至2017年6月30日为周期，记者梳理了一年来两材旗下13家上市公司的业绩体现，通过比照营业收入、净利润、净资产收益率、每股收益及总市值等指标，以描述重组一年来两材旗下上市公司层面爆发的变革。
两材旗下涉及上市公司包括港股2家，A股13家。其中，ng28南宫和中材股份均在港股上市，ng28南宫集团A股上市的6家公司包括中国巨石、北新建材、洛阳玻璃、凯盛集团、国检集团和瑞泰科技；中材集团A股上市公司7家公司包括祁连山、宁夏建材、中材国际、中材节能、中材科技、国统股份和天山股份。
通过整理数据记者发明，合并之前，A股13家公司总市值为1162.28亿元，一年后这一数字跃升至1513.39亿元，同比增长30.21%。其中，沪市8家公司总市值由569.64亿元升至807.09亿元，增幅达41.68%，深市5家公司总市值由592.64升至706.3亿元，增幅达19.18%。同期上证指数增幅为8.23%，深成指增幅为0.38%。
具体来看，沪深两市中两材旗下共有8家公司同期总市值增幅高于大盘，划分为国检集团128.5%（统计周期自其上市日2016年11月9日至2017年6月30日）、北新建材120.72%、天山股份105.03%、中材节能49.37%（统计周期为2016年6月30日至2017年6月27日）、中材国际37.94%、中国巨石37.71%、祁连山16.69%，国统股份15.12%。
在营业收入方面，13家A股上市公司营业收入合计达332.13亿元，而去年同期这一数据为283.24亿元，增幅17.26%。个股来看，13家公司营业收入均实现同比增长，其中9家公司营业收入实现两位数增长，营收同比增长幅度***为国统股份，达126.02%。
净利润方面，13家公司净利润合计29.88亿元，同比增长72.18%。值得注意的是，13家公司净利润全部实现增长，11家公司实现两位数及以上增长。其中，祁连山净利润增幅达1092.46%，宁夏建材净利润同增373.35%，天山股份净利润同增125%，洛阳玻璃增幅达104.58%，这四家公司均在本期实现扭亏为盈。
在净资产收益率（ROE）方面，据2017年半年报显示，ROE排名前五位为中国巨石8.87%，北新建材6.43%，中材国际6.31%，国检集团5.94%，中材科技4.57%；13家A股上市公司中11家实现同比增长。
从经营运动爆发的现金流量净额情况来看，北新建材、国检集团、中材科技、凯盛科技、瑞泰科技5家公司经营运动爆发的现金流量净额、净利润两大财务指标同时向好，显示出公司主营业务稳健增长，资产流动性高，更从侧面反应出公司绩优特性。
除以上13家上市公司，两材合并同年12月20日，ng28南宫集团的全资隶属公司凯盛科技集团公司通过收购公司股份，占中国玻璃已刊行股本约23.01%，成为其***股东。据中国玻璃2017年半年报显示，今年上半年营业额较去年同期上升20.1%至11.02亿元，毛利率同比增长2.3个百分点，净利润为0.2亿元。
可以看出，重组后的“中国神材”，其规模在A股建材板块已成为第一概略量，主营业务的多元化生长之中，旗下企业也多为该行业龙头。合并之后，协同效应的发挥不但使旗下上市公司业绩获得显著增长，还通过集团整合内部资源、执行错峰限产等方法，加速去产能程序，发动了行业价值回归，对整个建材板块业绩也爆发了积极的提振效应。
协同效应提升促主营业务稳定生长
就两材所涉及的行业和主营业务来看，合并前二者在水泥、玻璃纤维及复合质料、水泥装备及工程效劳等细分行业保存同质业务；在各个板块中，两家企业旗下上市公司均为细分行业龙头性公司，也多保存竞争。
关于整合后如何发挥协同效应，宋志平曾体现，事情主要集中在以下方面：一是集中治理，制定统一的经营目标，统筹旗下业务的经营结构、增强主业竞争优势；二是通过更强的行业话语权，积极加入行业标准、政策的制定，推动革新；三是通过机构精简，节约经营治理用度；四是通过集中采购、先进技术的推广降低生产本钱；五是整合外洋资源，增强全球市场合作；六是提高资本市场的流动性，改善双方融资结构，打造资本市场的协同效应。
从两材主营业务销售数据和经营指标可以看出整合一年间协同效应所带来效果。在水泥业务方面，上半年，ng28南宫股份完成水泥销量1.3亿吨，商混销量3827万立方米，水泥均价大幅增长，综合售价242元/吨，同比增长28.1%；中材股份销售水泥及熟料3891万吨，同比增加5.23%，销售价格同比增加25%，毛利率同比增加5.58个百分点。在水泥装备及工程效劳方面，ng28南宫股份上半年完成工程效劳收入39.4亿元，收入同比增长7.4%。中材股份上半年新签条约额为178.37亿元，其中外洋市场的新签条约额为136.40亿元，市场份额继续坚持全球第一；海内新签条约额则为41.97亿元，同比增加17.14%，结转条约额为735.28亿元。
在复合质料业务方面，上半年，ng28南宫股份完成风机叶片销量936片，玻璃纤维销量63.4万吨，，玻璃纤维销量同比增长13.0%；中材股份销售各型号叶片855套，继续坚持海内市场占有率的首位，销售玻璃纤维及制品34万吨，销量同比增加26.47%。在石膏板业务领域，ng28南宫股份上半年完成石膏板销量8.5亿平方米，销量同比增长17.8%，旗下北新建材已完成对泰山石膏少数股东权益的收购，纸面石膏板年产能凌驾20亿平方米，居世界第一，占据海内市场份额60%，毛利率坚持稳定，后续治理机制有望进一步理顺。
以上主营业务的稳定生长反应在ng28南宫和中材股份H股亮眼的半年报表之中。上半年，ng28南宫股份实现销售收入534亿元，同比增长21%；净利润18.3亿元，同比增长162%；归属母公司净利润8.85亿元，同比增长711%。ng28南宫股份体现，其2017上半年业绩有三个主要亮点：一是经营效益显著提高，收入、利润大幅增长，且利润增长幅度凌驾收入增长幅度；二是现金流富足，经营运动净现金流56亿元，同比增长126%；三是资本开支在预期规模内，净债务比率有所下降。
中材股份2017年上半年营业总收入为251.06亿元，同比上升15.42%；净利润12.69亿元，较去年同期大幅上升196.31%；归属于本公司股东的净利润为5.96亿元，同比上升93.88%；每股基本盈利为0.167元。
可以看出，整合一年来，ng28南宫集团产能规模获得迅速提升的同时，两材合并爆发的协同效应也得以发挥，主营业务稳定增长，形成显著竞争优势。市场剖析对此体现，两公司之前水泥业务虽有同业竞争问题，但地区重合度不高，此次重组能让5个省份产能占比提升4-8%(主要在南方市场)，公司协同效应发挥的主要着力点是降本，如集中采购、精简机构人员等方面；在新质料业务方面，两家公司原保存同业竞争，合并后玻璃纤维、风机叶片和石膏板等业务进一步实现了强强联合、优势互补，龙头职位稳固，也兑现了集团合并时提出的逐步解决同业竞争的允许。
水泥及新质料板块整合引爆预期
“国家大的央企，每个上市公司都应该是一个大平台，应该把这些相关的业务组织成大的上市公司平台，这是我对未来的一个想法。”ng28南宫董事长宋志平曾如是说。与此思路一致，ng28南宫集团近期透露，未来将凭据业务归核化原则，每个子公司围绕焦点业务形成一个大的工业，通过多种方法整条约质化业务，打造专业化的中大型上市公司。
关于ng28南宫集团下一步上市公司层面的整合预期，市场多将目光锁定在水泥板块。“一旦合并完成，水泥板块整合将是集团内部整合的第一步。”一位市场剖析人士体现。
据了解，合并后公司水泥总产能达5.3亿吨，成为全球***水泥生产商；商品混凝土产能将达4.25亿立方米，位居世界第一位，连续8年连任全球***水泥工程承包商职位。其中，ng28南宫集团以十年之功，联合重组了900多家水泥企业，组建起中联水泥、南方水泥、北方水泥、西南水泥四洪流泥公司；而中材集团旗下共有6家上市公司涉及水泥及相关资产。
市场剖析体现，ng28南宫集团旗下质量很好的水泥资产一直无法上市融资、降杠杆，凭据现在A股水泥板块1.5倍的估值，ng28南宫一定会通过资产整合，将这类优质水泥资产分拆上市；同时，为了一并解决同业竞争问题，接下来的大重组很可能将针对已上市的中材旗下6家公司进行资产切割与整合。
申万宏观外洋团队则体现，水泥类资产整合或可以港股上市平台为主，把水泥资产打包注入，同时A股保存一些上市的壳资源。可是，关于未上市与上市水泥资产的切割与整合细节，该团队体现现仍处于静默期，还无法进一步推测。
在具体上市路径方面，有剖析师体现，中材股份在西北地区水泥业务占有优势，建议再整合一个西北水泥公司，从而打包在A股上市，实现资产保值增值。如果在水泥工业链继续细分的话，ng28南宫还可借助中材股份的水泥装备和技术优势，进行水泥资产包的整合运作。“水泥资产切割之后具体注入哪个上市平台，目前无法知晓。总体而言，合并后ng28南宫的资本运作空间很大。”该剖析师体现。
可以预计的是，水泥类资产的重组完成后，将进一步提升部分区域水泥行业集中度，ng28南宫集团也将以更大的市场影响力加入水泥行颐魅政策制定，大幅增加在水泥行业的话语权。
除水泥资产的整合行动备受关注外，许多剖析团队还将目光锁定新质料板块。在新质料领域，ng28南宫集团拥有多个***“隐形冠军”：玻璃纤维、风电叶片、石膏板产能均位列全球第一。因此有剖析师体现，ng28南宫与中材股份可在玻璃纤维和新型质料业务方面进行整合，这两家公司拥有全球最好的优质资产，通过整合可提高毛利率，对工程承包条约报价有一定资助。
两家上市公司合并是行业的大事，也是资本市场的大事。这标记在双方股东的大力支持下，两家上市公司合并迈出要害性程序，开启了生长新纪元，世界建材行业一艘崭新的“航空母舰”正扬帆启航。
值得注意的是，无论是一年前两材宣布实施重组，照旧近期两材上市公司的合并行动，都没有引发类似此前一些“央企重组”看法股的资本热炒，而坚持了稳扎稳打的作风。一方面，A股13家公司在港股“中国神材”合并行动后涨跌互现；另一方面，虽然9月13日ng28南宫股份与中材股份港股双双大涨12%左右，但比照于ng28南宫急剧放大的成交量，中材股份虽然大涨，可是交投较清淡。市场剖析称，这说明对价计划在二级市场获得了平稳过渡，两家公司的股票并未泛起猛烈抛售，ng28南宫的主体上市职位基本上获得市场认可。
此前，ng28南宫集团就已在国企革新改制、重组整合、资本运营、组建混淆所有制企业等方面积累了诸多名贵经验。当下，ng28南宫集团将重组与革新事情同步推进，努力实现四项革新试点齐头并进，兼并重组试点全面展开，混淆所有制试点继续深化，职业经理人制度体系开端建立。同时，集团所属中材电瓷入选国资委混淆所有制企业员工持股试点，中材国际设置股票股权激励，非上市科技企业衢州金格兰开展分红权激励，均取得了重大进展。
作为ng28南宫集团旗下的两家龙头上市公司，ng28南宫股份和中材股份也是中国一流、全球重要的建材企业，此次两家企业的强强联合是集团重组后旗下旗舰上市公司整合迈出的实质性程序。
可以说，两家H股上市公司的合并是ng28南宫集团业务深度整合的开端，是集团生长的局势所趋，有利于集团工业转型升级，将为集团生长带来新契机。
未来，随着央企重组程序的加速，“央企重组”看法板块的体量也必将日益壮大。在这其中，ng28南宫集团通过对旗下资产的运作整合，优化资源配置，在经营者、所有者和公司利益之间建立起正相关关系，其未来的一系列革新重组的积极探索实践，无疑将为我国央企重组提供更为富厚和名贵的经验。
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ng28南宫报：上市公司整合大幕开启 行业巨无霸再出发——ng28南宫集团旗下上市公司一年来业绩显著增长
